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Ce fonds d’allocation au profil de
risque modéré fait partie de nos
favoris.
NOTE QUALITATIVE
MORNINGSTAR :
ELITE
Ce fonds d’allocation au profil de risque
modéré fait partie de nos favoris.
Carmignac Patrimoine bénéficie en premier
lieu de la solide expérience de son gérant vedette,
Edouard Carmignac. Il a lancé cette offre il y a
près de
20 ans et a su s’entourer
d’une équipe de bonne facture. Rose Ouahba co-gère le portefeuille
et est plus particulièrement responsable de la
partie obligataire. Elle dispose de 11 ans
d’expérience dans ce domaine, et tous deux s’appuient sur les
meilleures idées d’une solide équipe de gérants et d’analystes.
Conscients de la taille importante du fonds, ils ne sélectionnent
cependant que les titres dont la
liquidité est suffisante.
Le fonds poursuit un objectif clair de
maximisation de la performance absolue sur le long terme. Tant
l’allocation d’actifs entre actions, obligations, et liquidités
que la sélection de titres au sein de chaque segment intègrent une
forte dimension « top down ». La stratégie repose en effet sur
l’identification, généralement en amont et
pas nécessairement dans
l’air du temps, de thématiques d’investissement
porteuses de croissance à moyen et long terme. Comme pour la
plupart des produits de la maison, la composition du portefeuille
traduit les
fortes convictions de
l’équipe (or, entreprises chinoises et valeurs
défensives européennes pour la partie actions/retour progressif
sur les emprunts privés les mieux notés sur la poche obligataire)
et se distingue notablement des principaux indices internationaux.
Un autre facteur fondamental qui contribue à
distinguer cette offre réside dans le
recours systématique aux
politiques de couverture et à la gestion des
liquidités pour atténuer les chocs de marché. Celles-ci sont
gérées activement et si le fonds
ne peut investir plus de
50% de ses actifs en actions, l’exposition nette au marché peut
tomber à zéro comme ce fût le cas à la fin de l’année dernière.
Cette grande flexibilité par rapport aux offres concurrentes – la
plupart des autres fonds de la catégorie se fixant
une exposition minimum aux actions – est
utilisée à très bon escient. Le fonds offre une
résistance remarquable en cas de marché baissier.
En contrepartie, l’investisseur
doit accepter le risque de
sous-performance en cas de rebond de court terme
non anticipé par les gérants. Le fonds se destine donc plutôt à
des
investisseurs de long
terme avec un profil de risque modéré.
Enfin, les frais de gestion sont
raisonnables. Ils sont en outre assortis d’une commission de
surperformance qui aligne leurs intérêts avec ceux du gérant. Ce
n’est malheureusement pas le cas des commissions de mouvement
également prélevées, qui viennent gonfler le total des frais sur
encours. En dépit de ce handicap, le fonds a bâti un
excellent historique de performance et se classe invariablement
dans le premier décile de la catégorie sur trois, cinq et dix ans.
Même si compte tenu des encours sous
gestion, il serait raisonnable de partager avec les investisseurs
une partie des économies d’échelle réalisées, nous considérons que
l’expérience de l’équipe et la solidité de l’approche poursuivie
font de cette offre une des meilleures disponibles sur le marché.
Pour consulter
le rapport PDF, cliquez ici.
Thomas
Lancereau est Directeur de l’Analyse Fonds de Morningstar France.
Il est joignable à l’adresse suivante :
analystes@morningstar.com
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